La Oficina del Contralor de la Moneda ha publicado su propuesta de regulación para los stablecoins bajo la Ley GENIUS, lo que ha generado interrogantes sobre si esto implica una prohibición de los pagos de rendimiento por parte de las empresas criptográficas.

El contexto

La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), entidad reguladora bancaria federal, publicó un aviso de propuesta de regulación en virtud de la Ley GENIUS, en el cual explica cómo podría supervisar los stablecoins. Aunque la mayor parte del contenido parece claro, la sección que trata sobre los rendimientos presenta ambigüedades que podrían resultar controversiales.

Importancia de la propuesta

La OCC ha dado su primer paso en la creación de normativas bajo la Ley GENIUS, marcando el inicio del proceso para convertir la ley de 2025 en reglas aplicables que las empresas criptográficas deben seguir. Sin embargo, la propuesta de establecer nuevas restricciones sobre cómo los emisores de stablecoins y sus socios pueden ofrecer pagos de rendimiento a los usuarios finales ha desatado críticas.

Análisis de la propuesta

En primer lugar, es importante señalar que gran parte de esta propuesta de 376 páginas parece bastante clara. Las disposiciones abordan controles de custodia, requisitos de capital y otros aspectos regulatorios que se esperan en un documento que busca regular el sector de los stablecoins en EE.UU. Este boletín podría abordar esos detalles en futuras ediciones.

La parte más controvertida parece ser la sección dedicada a los rendimientos de los stablecoins y la forma en que los emisores y sus afiliados pueden manejar esos pagos. Según varias fuentes anónimas que están siguiendo este proceso, estas secciones parecen ser ambiguas. Una persona comentó que la OCC parece estar reclamando la autoridad para prohibir a terceros ofrecer rendimientos por mantener stablecoins, lo que sobrepasaría su jurisdicción. Sin embargo, otros argumentan que la propuesta se ajusta al lenguaje de la ley definida en la Ley GENIUS y que no hay preocupaciones sobre una prohibición unilateral de los rendimientos.

Lo que estas disposiciones podrían generar es restricciones sobre cómo las empresas asociadas a los emisores de stablecoins pueden pagar intereses sobre los depósitos de stablecoins, es decir, los rendimientos a los que nos referimos.

La propuesta indica: «[La] sección propuesta establece que los emisores de stablecoins de pago permitidos no deben pagar al titular de ningún stablecoin de pago ningún tipo de interés o rendimiento (ya sea en efectivo, tokens u otra compensación) únicamente en relación con la tenencia, uso o retención de dicho stablecoin de pago.» La OCC entiende que los emisores podrían intentar hacer pagos prohibidos de interés o rendimiento a los titulares de stablecoins de pago a través de acuerdos con terceros.

La sección también menciona algunas de estas relaciones con terceros, aunque admite que «no sería posible identificar en detalle todos, o incluso la mayoría, de los posibles acuerdos».

No obstante, la propuesta afirma que la OCC presumirá que estos pagos tienen fines de rendimiento si existe un contrato que lo estipule, y los terceros serían definidos como entidades que pagan rendimientos como un servicio.

Las empresas podrán refutar esta presunción si cuentan con pruebas de que su relación contractual no se ajusta a estos términos. Se ha planteado que empresas como Coinbase y Circle tendrían que ajustar los términos de sus relaciones para cumplir con los requisitos de la propuesta, al igual que entidades como PayPal y Paxos, el emisor del stablecoin PYUSD de PayPal.

Matthew Sigal, líder de investigación sobre activos digitales en VanEck, también compartió este punto de vista, comentando en X (anteriormente Twitter) que compañías como Coinbase tendrían que hacer que sus acuerdos parezcan más programas de fidelidad que pagos de interés.

Un aspecto confuso de la propuesta es la definición de «afiliado». Una compañía podría ser un emisor o un afiliado, y es posible que los afiliados no puedan ofrecer rendimientos solo por mantener depósitos, pero la propuesta parece crear una tercera categoría basada en participaciones accionarias. Si un emisor tiene una participación del 25 % o mayor en un tercero, no podría ofrecer pagos de rendimiento, lo que podría abrir la puerta a terceros que no tengan preocupaciones de propiedad.

Asimismo, la redacción sobre «relaciones de marca blanca» podría prohibir los pagos de rendimientos, aunque dependería de los términos del contrato entre el emisor y la compañía asociada con el stablecoin. Este es el tipo de configuración que tienen PayPal y Paxos.

Para sumar a la confusión, los rendimientos de los stablecoins son uno de los temas que están retrasando el avance de la legislación sobre la estructura del mercado que la industria de las criptomonedas sigue esperando. Algunas fuentes han afirmado que la propuesta de la OCC podría significar que el Congreso no tendría que abordar el tema de los rendimientos en el proyecto de ley sobre la estructura del mercado, mientras que otros creen que es poco probable que el Congreso ignore esta parte del proyecto.

No obstante, los rendimientos no son el único tema que obstaculiza el proyecto de ley; también hay que resolver disposiciones éticas relacionadas con el expresidente Donald Trump y las actividades criptográficas de su familia, así como las normas de prevención de lavado de dinero y de conocimiento del cliente. Sin embargo, si la legislación sobre la estructura del mercado se convierte en ley, reformulará nuevamente la forma en que operan los stablecoins en EE.UU.

Por lo tanto, es probable que esta parte de la propuesta de la OCC no se implemente como está.

Si el proyecto de ley sobre la estructura del mercado se convierte en ley antes de que la OCC pueda finalizar sus reglas, el regulador deberá emitir una propuesta interina para mantenerse en conformidad con la nueva legislación. De lo contrario, habrá un proceso de regulación completamente separado más adelante.

Respecto al propio proyecto de ley sobre la estructura del mercado, se ha mencionado que hay algunos borradores actualizados que circulan entre los legisladores, pero aún no hay un acuerdo entre la industria bancaria y la de criptomonedas.

Esta semana

  • No hay audiencias o reuniones gubernamentales programadas hasta el momento respecto a temas relacionados con criptomonedas.

Si tienes opiniones o preguntas sobre lo que debería discutir la próxima semana, o cualquier otro comentario que quieras compartir, no dudes en escribirme a [email protected] o seguirme en Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

También puedes unirte a la conversación grupal en Telegram.

¡Nos vemos la próxima semana!

Fuente: www.coindesk.com