La industria de la minería de bitcoin está viviendo la transformación más significativa de su historia, y el indicador más claro no son ni la tasa de hash ni los ajustes de dificultad. Es el balance financiero.
El informe de minería del primer trimestre de 2026 de CoinShares, publicado esta semana, revela que el costo efectivo ponderado para producir un bitcoin entre los mineros que cotizan en bolsa aumentó a aproximadamente 79,995 dólares en el cuarto trimestre de 2025.
El precio del bitcoin ha fluctuado en el rango de 68,000 a 70,000 dólares, y un informe de CoinDesk estimó pérdidas de 19,000 dólares por cada BTC minado.
Estos números no son sostenibles y la industria es consciente de ello. Como respuesta, se está produciendo un cambio radical hacia la infraestructura de inteligencia artificial (IA) que está redefiniendo el perfil de estas empresas.
Según el informe de CoinShares, se han anunciado contratos acumulados de IA y computación de alto rendimiento por más de 70 mil millones de dólares en el sector de minería pública. El acuerdo ampliado de CoreWeave con Core Scientific tiene un valor de 10.2 mil millones de dólares durante 12 años. TeraWulf tiene ingresos contratados de HPC por 12.8 mil millones de dólares, y Hut 8 firmó un contrato de arrendamiento de 7 mil millones de dólares a 15 años para infraestructura de IA en su campus River Bend. Cipher Digital tiene un acuerdo multimillonario con Fluidstack, respaldado por Google.
Se estima que los mineros autorizados podrían obtener hasta un 70% de sus ingresos de la IA para finales de 2026, en comparación con aproximadamente 30% en la actualidad. Los ingresos por colocalización de IA de Core Scientific ya representan el 39% de su total, mientras que TeraWulf está en el 27%. IREN alcanza el 9% y está creciendo rápidamente con hasta 200 megavatios de capacidad de GPU refrigerada por líquido en construcción.
Esto significa que estas empresas mineras están convirtiéndose cada vez más en operadores de centros de datos que, de paso, siguen minando bitcoin.
La economía detrás de esto es clara. Según CoinShares, la diferencia de costos entre la infraestructura de minería de bitcoin, que ronda entre 700,000 y 1 millón de dólares por megavatio, y la infraestructura de IA, que oscila entre 8 y 15 millones de dólares por megavatio, es notable, pero la IA ofrece retornos estructuralmente más altos y estables.
El precio de hash, el indicador que determina los ingresos de los mineros por unidad de poder computacional, alcanzó un mínimo histórico de aproximadamente 28 a 30 dólares por petahash por día a principios de marzo.
A esos niveles, los mineros que utilizan hardware de generación media necesitan acceso a electricidad por debajo de 0.05 dólares por kilovatio-hora para seguir siendo rentables. En cambio, los contratos de infraestructura de IA prometen márgenes superiores al 85% con visibilidad de ingresos a largo plazo.
Cómo funcionan las finanzas
La transición se financia de dos maneras, y ambas son visibles en los datos, según explica el informe.
Primero, a través de la deuda. El apalancamiento agregado del sector ha cambiado fundamentalmente. IREN tiene actualmente 3.7 mil millones de dólares en notas convertibles en cinco series. TeraWulf cuenta con 5.7 mil millones de dólares en deuda total, dividida entre notas convertibles y notas garantizadas emitidas por su filial de computación.
Cipher Digital emitió 1.7 mil millones de dólares en notas garantizadas en noviembre, lo que provocó un incremento en su gasto por intereses trimestrales de 3.2 millones de dólares en los primeros nueve meses a 33.4 millones de dólares solo en el cuarto trimestre. Estas no son cargas de deuda de minería; son apuestas a gran escala en infraestructura que confían en que los ingresos de IA se materializarán lo suficientemente rápido para cubrir las obligaciones.
Segundo, la venta de bitcoin. Los mineros que cotizan en bolsa han reducido colectivamente sus tesorerías de BTC en más de 15,000 BTC desde los niveles máximos. Core Scientific vendió aproximadamente 1,900 BTC, valorados en 175 millones de dólares, en enero y planea liquidar casi todas sus tenencias restantes en el primer trimestre de 2026. Bitdeer redujo su tesorería a cero en febrero, mientras que Riot Platforms vendió 1,818 BTC por 162 millones de dólares en diciembre.
Aún más, Marathon, el mayor poseedor público con 53,822 BTC, amplió silenciosamente su política en su presentación 10-K del 10 de marzo para autorizar ventas de su reserva total, impulsada parcialmente por la presión sobre su línea de crédito respaldada por bitcoin de 350 millones de dólares, donde el índice de préstamo-valor subió al 87% a medida que el precio caía hacia los 68,000 dólares.
Los mineros que están vendiendo bitcoin para financiar desarrollos de IA son las mismas compañías que aseguran la red de bitcoin. Esto crea una tensión en el corazón de la transición. Cuando la minería no es rentable y la IA es lucrativa, la decisión económica racional es reallocationar capital lejos de la minería. Pero si suficientes mineros hacen esto, el presupuesto de seguridad de la red se reduce.
Los datos de tasa de hash ya reflejan esto. La red alcanzó un pico de aproximadamente 1,160 exahashes por segundo a principios de octubre de 2025 y desde entonces ha disminuido a aproximadamente 920 EH/s, con tres ajustes negativos de dificultad consecutivos, la primera racha de este tipo desde julio de 2022.
El mercado ya ha valorado esta bifurcación. Los mineros con contratos de HPC asegurados ahora se cotizan a 12.3 veces las ventas de los próximos doce meses, mientras que los mineros dedicados se cotizan a 5.9 veces. El mercado está pagando más del doble por la exposición a la IA, lo que refuerza el incentivo para pivotar aún más.
El panorama geográfico también está cambiando junto a la economía. Estados Unidos, China y Rusia controlan actualmente alrededor del 68% de la tasa de hash global. Estados Unidos ganó cerca de 2 puntos porcentuales de participación en el mercado solo en el cuarto trimestre.
No obstante, los mercados emergentes están entrando en escena. Paraguay y Etiopía se han unido al top 10 de países mineros a nivel mundial, impulsados por la operación de 300 megavatios de HIVE en Paraguay y la instalación de 40 megavatios de Bitdeer en Etiopía.
Pronósticos y estimaciones de tasa de hash
CoinShares pronostica que la tasa de hash de la red alcanzará 1.8 zetahashes para finales de 2026 y 2 zetahashes para finales de marzo de 2027, un mes después de lo que se había previsto anteriormente.
Sin embargo, este pronóstico depende de que el bitcoin recupere los 100,000 dólares para finales de año. Si los precios se mantienen por debajo de 80,000 dólares, CoinShares espera que el precio del hash siga cayendo y que la tasa de hash disminuya aún más a medida que más mineros salgan del mercado.
Un movimiento sostenido por debajo de 70,000 dólares podría desencadenar una capitulación más amplia que, paradójicamente, beneficie a los sobrevivientes a través de una menor dificultad.
El hardware de próxima generación ofrece una posible solución. La serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 de Bitdeer, ambos funcionando por debajo de 10 julios por terahash, se espera que se implementen a gran escala durante la primera mitad de 2026. Estas máquinas reducirían aproximadamente a la mitad el costo de energía por bitcoin en comparación con las flotas de media generación actuales. Pero su implementación requiere capital que muchos mineros están dirigiendo a la IA.
La industria de la minería de bitcoin entró en este ciclo como un grupo de empresas que aseguraban la red y acumulaban bitcoin. Está saliendo como un grupo de empresas que construyen centros de datos de IA y los financian mediante la venta de bitcoin.
Si esto es una respuesta temporal a la economía desfavorable o un cambio estructural permanente, depende de una variable: el precio del bitcoin. Si regresa a 100,000 dólares, los márgenes de minería se recuperan y el giro hacia la IA se desacelera. Si se mantiene en 70,000 dólares o menos, la transición se acelera y el sector de minería tal y como lo conocíamos en la última década seguirá desapareciendo hacia algo completamente diferente.
Fuente: www.coindesk.com