Lo que piensa Adam Back, arquitecto de Bitcoin, sobre este ciclo

MIAMI BEACH — La reciente caída del precio del Bitcoin, que actualmente se sitúa alrededor de $65,121.75, ha generado frustración entre los inversores que esperaban un camino más estable tras una serie de hitos institucionales. Adam Back, uno de los primeros cypherpunks mencionados en el famoso libro blanco de Bitcoin de 2008, afirmó que esta volatilidad no debería sorprender a los observadores experimentados.

“Bitcoin es generalmente volátil”, comentó Back durante la conferencia iConnections en Miami Beach el martes. “Hay muchas noticias positivas […] y en los ciclos de mercado de los últimos cuatro años, este ha sido un momento en el ciclo donde los precios tienden a bajar”.

Back sugirió que algunos participantes del mercado podrían estar operando en torno a ese patrón histórico en lugar de reaccionar a fundamentos económicos. “Había una expectativa de que, debido a la diversidad de inversores, el mercado podría comportarse de manera diferente. Creo que algunas personas piensan que el precio podría recuperarse más adelante en el año”.

Bitcoin comenzó el año con un impulso positivo. La administración estadounidense más amigable con las criptomonedas y la tan esperada claridad regulatoria en torno a los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de criptomonedas se preveía que facilitarían una mayor participación institucional.

Para muchos inversores, esto también representaba una oportunidad de demostración. La propuesta central de Bitcoin se ha enfocado en su escasez y en su independencia de la política monetaria gubernamental, buscando ser un almacén digital de valor diseñado para protegerse contra la devaluación de las monedas. En un contexto donde los déficits fiscales en EE.UU. son elevados y persisten dudas sobre el poder adquisitivo a largo plazo del dólar, el escenario parecía alineado con esta tesis.

Sin embargo, el mercado no ha seguido el guion esperado. Bitcoin ha caído aproximadamente un 26% en el último año, a pesar de que el entorno político se ha vuelto más favorable y el acceso institucional ha mejorado. En lugar de desacoplarse de la incertidumbre macroeconómica, el activo ha mostrado correlación en ciertos momentos con mercados de riesgo más amplios.

Mientras tanto, los activos refugio tradicionales han tenido un rendimiento sobresaliente. El oro ha alcanzado nuevos máximos históricos y la plata ha llegado a picos no vistos en varios años. El capital que busca resguardarse de preocupaciones inflacionarias y riesgos geopolíticos parece haberse dirigido, al menos en parte, hacia los metales preciosos y no hacia los activos digitales.

Back, quien ahora es CEO de Blockstream y de la Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), también destacó las dinámicas estructurales en quiénes poseen Bitcoin. “Los titulares de ETFs […] son inversores más estables que los comerciantes minoristas de Bitcoin”, afirmó. Los participantes del mercado minorista suelen invertir la mayor parte de su capital durante las alzas, dejando poco para momentos de caída. Las instituciones, en cambio, tienen la capacidad de reequilibrar sus carteras.

Aun así, Back advirtió que la adopción institucional de Bitcoin aún se encuentra en una fase temprana. “No creo que haya tanto capital institucional todavía”, dijo. Considera que grandes pools de capital no han ingresado completamente al mercado, a pesar de que se han resuelto importantes obstáculos regulatorios y normas más claras podrían abrir el camino para una mayor afluencia institucional.

Con el tiempo, espera que la adopción más amplia reduzca la volatilidad. Comparó la fase actual de Bitcoin con las primeras acciones de alto crecimiento. “Puedes mirar analogías con, digamos, las acciones de Amazon (AMZN) en sus inicios, que tuvieron oscilaciones de precio extremas, principalmente porque el mercado era incierto”.

“El tipo de curva de adopción rápida trae consigo volatilidad”, comentó. A medida que la adopción madure y más instituciones, empresas y gobiernos hagan uso de Bitcoin, Back anticipa que las oscilaciones de precios deberían moderarse. No espera que la volatilidad desaparezca, pero considera que podría comenzar a asemejarse al comportamiento del oro, que se negocia con movimientos menos dramáticos que un activo más joven.

Back también evalúa el potencial a largo plazo de Bitcoin en comparación con el valor total del mercado del oro. Argumentó que comparar ambas capitalizaciones de mercado proporciona un indicador aproximado para la adopción, y a su juicio, Bitcoin sigue siendo aproximadamente de 10 a 15 veces más pequeño que el oro hoy, lo que sugiere que aún hay espacio para crecer si continúa capturando cuota como almacén de valor.

A pesar de las fluctuaciones de precios a corto plazo, Back sostiene que el argumento de inversión a largo plazo de Bitcoin se mantiene intacto. “Bitcoin, como clase de activo, se ha destacado entre todas las demás clases de activos en la última década, al tener el mayor rendimiento anualizado”, afirmó.

Para Back, la volatilidad no es una contradicción del concepto de Bitcoin, sino una característica de su fase de adopción. “La volatilidad […] es parte de la imagen”, concluyó.