Los compradores de bitcoin más visibles en el mundo están adquiriendo criptomonedas a un ritmo casi récord. Sin embargo, esto no ha sido suficiente.
Un informe semanal de CryptoQuant reveló que, a finales de marzo, la demanda aparente en 30 días se encontraba en -63,000 BTC, lo que indica que el mercado en general está vendiendo mucho más rápido de lo que las instituciones pueden absorber. Las compras de ETF alcanzaron aproximadamente 50,000 BTC en el periodo de 30 días, la cifra más alta desde octubre de 2025. La acumulación de estrategias se mantuvo estable en alrededor de 44,000 BTC. Juntas, estas dos vías institucionales absorbieron alrededor de 94,000 BTC en marzo.
Si las instituciones compraron 94,000 BTC y la demanda neta sigue siendo negativa en 63,000, eso significa que el resto del mercado—como los minoristas, las ballenas más antiguas, los mineros y los fondos—vendió aproximadamente 157,000 BTC en el mismo periodo.
Al menos otros cuatro indicadores independientes apuntan en la misma dirección.
La reversión de las ballenas
Los grandes tenedores, con billeteras de 1,000 a 10,000 BTC, han pasado de ser los mayores compradores en el mercado a convertirse en sus mayores vendedores, en un ciclo de distribución que CryptoQuant describe como uno de los más agresivos registrados.
Hace un año, estas billeteras estaban sumando colectivamente 200,000 bitcoins a sus tenencias. Hoy, están extrayendo colectivamente 188,000. Esto representa un cambio de casi 400,000 BTC de acumulación a distribución en aproximadamente 18 meses.
Los tenedores intermedios, con billeteras de 100 a 1,000 BTC, siguen acumulando técnicamente, pero el ritmo ha disminuido más del 60% desde octubre de 2025, pasando de cerca de 1 millón de BTC en adiciones anuales a solo 429,000. No han dejado de comprar, pero su ritmo se ha desacelerado drásticamente.
La compresión del precio realizado
El precio al contado de bitcoin, que se sitúa entre $67,000 y $68,000, está un 21% por encima de su precio realizado de $54,286, que es el costo promedio de cada moneda en la red, ponderado por su última transacción. Esto significa que el tenedor promedio todavía está en ganancias, lo que históricamente indica que el mercado no ha tocado fondo, como destacó CoinDesk a principios de esta semana.
En 2022, la señal que marcó el punto más bajo real del ciclo fue cuando el precio de contado cayó por debajo del precio realizado. Bitcoin estuvo por debajo de su costo agregado desde junio hasta octubre de ese año, alcanzando su punto más bajo, aproximadamente un 15% por debajo del precio realizado, que coincidió casi exactamente con el mínimo de alrededor de $15,500.
La situación actual dista de ser la misma. Sin embargo, la brecha se está cerrando rápidamente. A finales de 2024, cuando bitcoin se comercializaba por encima de $119,000, la prima sobre el precio realizado era de aproximadamente un 120%. Esa cifra se ha comprimido al 21% en alrededor de 15 meses, lo que representa uno de los acercamientos más rápidos a la línea del precio realizado fuera de caídas abruptas.
El desajuste en el sentimiento
El Índice de Miedo y Avaricia ha permanecido entre 8 y 14 durante el último mes, en una zona de miedo extremo. Sin embargo, los ETF de bitcoin atrajeron más de $1,000 millones en entradas netas en marzo.
Esta combinación de miedo extremo junto con una fuerte compra institucional es inusual. Indica que los flujos no están traduciendo en una confianza más amplia, sino que las instituciones están invirtiendo en un mercado del que el resto de los participantes no desean formar parte.
El Índice de Prima de Coinbase, que es ampliamente seguido, refuerza esto. Este indicador, que mide si bitcoin se negocia con una prima o descuento en Coinbase en relación con otros intercambios y que sirve como un proxy para la apetencia institucional en EE. UU., ha sido persistentemente negativo desde el máximo histórico de bitcoin de más de $126,000 a principios de octubre de 2025. Incluso con precios en la franja de $65,000 a $70,000, los compradores estadounidenses no han regresado a gran escala.
El patrón de guerra
La explicación del comportamiento detrás de la disminución de la demanda es visible en la acción del precio de las últimas cinco semanas. Bitcoin ha estado oscilando durante el conflicto de Irán entre $65,000 y $73,000, vendiendo con cada escalada y recuperándose con cada desescalada, terminando aproximadamente donde comenzó. El lunes, un rally del 4% en los mercados por optimismo en el alto el fuego fue revertido el miércoles tras un discurso de Trump en el que prometió golpear a Irán «extremadamente fuerte».
Este patrón de esperanza, titulares y reversión se repite con tal regularidad que la estrategia dominante se ha convertido en no tener ninguna posición. Esto se refleja en los datos de demanda como un retiro gradual en lugar de una venta masiva por pánico.
La reducción de caídas está comprimida, no terminada
La actual caída desde el máximo histórico de octubre por encima de $126,000 es de aproximadamente un 47%, significativamente menos severa que las caídas de entre el 84% y el 87% que siguieron a los picos de 2013 y 2017. Zack Wainwright, analista de Fidelity Digital Assets, destacó a finales de marzo que el crecimiento de bitcoin se está volviendo «menos impulsivo», con una menor probabilidad de eventos extremos a medida que el activo madura.
«La compresión de las caídas de bitcoin a aproximadamente el 50% es una señal de una estructura de mercado que está madurando,» comentó Jason Fernandes, cofundador y analista de mercado en AdLunam. «A medida que la liquidez se profundiza y la participación institucional aumenta, la volatilidad naturalmente se comprime tanto al alza como a la baja.»
Este marco de compresión de caídas es importante para los datos de demanda. Si bitcoin se está transformando en un activo donde las correcciones del 50% reemplazan a las caídas del 85%, es posible que la contracción actual no se resuelva con la violenta capitulación que marcó los mínimos de ciclos anteriores.
Qué podría cambiar esto
Dos catalizadores se vislumbran en el horizonte cercano.
Morgan Stanley recibió esta semana la aprobación para un ETF de bitcoin con un cargo de solo 14 puntos básicos, 11 por debajo del promedio de la categoría. Este producto abrirá el acceso a 16,000 asesores financieros que gestionan $6.2 billones, un canal que anteriormente no tenía exposición directa a ETFs de bitcoin.
El producto de capital preferente STRC de Strategy vio flujos de cientos de millones alrededor de su reciente fecha ex-dividendo, proporcionando el mecanismo de financiamiento para su acumulación mensual de 44,000 BTC. Si esto se repite y acelera cada mes, añadirá una nueva fuente de presión de compra sostenida.
Sin embargo, seguiría siendo una sola empresa dirigiendo una estrategia apalancada de bitcoin.
El propio informe de CryptoQuant identifica un posible rebote a corto plazo hacia $71,500 a $81,200 si el conflicto con Irán se desescalada, correspondiendo a las zonas de resistencia de la Banda Inferior y el Precio Realizado en la Cadena de Traders.
Estos dos indicadores rastrean el costo promedio de los traders a corto plazo y activos, respectivamente, que históricamente han actuado como techos durante los rebotes de mercados bajistas. Actualmente, bitcoin se comercializa por debajo de ambos.
La lectura de estas cinco fuentes de datos indica que la estructura de demanda de bitcoin se está debilitando desde su interior.
Esto no significa que el suelo de la franja actual se rompa, pero sí que ese suelo depende totalmente de si los ETFs, Strategy y el nuevo canal de Morgan Stanley pueden continuar absorbiendo lo que el resto del mercado intenta deshacerse.
Fuente: www.coindesk.com