El fondo cotizado en bolsa (ETF) de bitcoin al contado de BlackRock ha tenido un éxito arrollador desde su lanzamiento, atrayendo miles de millones de dólares de inversores que buscan exponerse a la criptomoneda sin las complicaciones de billeteras digitales o intercambios. Los comerciantes y analistas siguen de cerca las entradas de capital en el fondo para evaluar cómo se posicionan las instituciones en el mercado.

Ahora, podrían tener que hacer lo mismo con las opciones vinculadas al ETF, ya que la actividad se disparó durante la caída del jueves. Según un observador, esta actividad récord se debió a la implosión de un fondo de cobertura, aunque otros señalaron que el caos habitual del mercado fue el catalizador.

Aspectos destacados

El viernes, mientras el ETF cayó un 13% hasta su nivel más bajo desde octubre de 2024, el volumen de opciones alcanzó un récord de 2.33 millones de contratos, con las opciones de venta (puts) superando ligeramente a las de compra (calls).

El hecho de que los puts registraran más volumen que los calls el jueves indica una mayor demanda de protección ante caídas, algo común durante las vendidas de precios.

Las opciones son contratos derivados que proporcionan una especie de seguro contra las fluctuaciones en el precio del activo subyacente, en este caso, el IBIT. Se paga una pequeña tarifa (prima) por el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender IBIT a un precio establecido antes de una fecha límite o vencimiento.

Una opción de compra te permite asegurar el IBIT a un precio fijado hoy por una pequeña prima. Si luego sube por encima de ese nivel, compras a bajo precio y vendes a un precio más alto; si no, solo pierdes la prima. Una opción de venta asegura la venta del IBIT a ese precio. Si cae por debajo, vendes alto y obtienes la diferencia; de lo contrario, solo pierdes la prima. Las opciones de compra ofrecen apuestas al alza apalancadas, mientras que las opciones de venta protegen contra caídas.

Otro dato destacable fue el récord de 900 millones de dólares en primas pagadas por los compradores de opciones sobre el IBIT ese día, la cifra más alta jamás registrada en un solo día. Para ponerlo en contexto, eso equivale a la capitalización de mercado de varios tokens de criptomonedas que se encuentran más allá del puesto 70.

Teoría especulativa: actividad récord vinculada a hundimiento de fondo de cobertura

Un post del analista de mercados Parker, que se ha vuelto viral en X, sostiene que los pagos de primas por 900 millones de dólares fueron consecuencia de la explosión de un gran fondo de cobertura (uno o varios) que tenía casi el 100% de su dinero invertido en IBIT. Los fondos a menudo se enfocan en un solo activo, evitando diversificar su exposición al riesgo.

El post de Parker afirma que este fondo compró inicialmente opciones de compra «fuera del dinero» a precios bajos después del colapso de octubre, anticipando una rápida recuperación y un aumento mayor.

Estas opciones OTM son como boletos de lotería baratos a niveles muy superiores al precio actual del activo subyacente. Si el activo asciende más allá de estos niveles, estas opciones generan grandes ganancias; si no, los compradores pierden la prima pagada inicialmente.

Sin embargo, el fondo compró estas opciones utilizando dinero prestado. A medida que el IBIT continuaba cayendo, decidieron duplicar su apuesta.

El jueves, cuando el IBIT se desplomó, el valor de estas opciones se hundió y los corredores exigieron al fondo el cumplimiento de márgenes que requerían efectivo/garantías. El fondo, que ya había sufrido pérdidas en otros lugares, no pudo proporcionar lo solicitado y terminó vendiendo grandes cantidades de acciones de IBIT en el mercado, lo que resultó en un récord de 10 mil millones de dólares en volumen de operaciones al contado.

Asimismo, el fondo reemplazó desesperadamente las opciones de compra que estaban a punto de caducar o cerraron posiciones de compra no rentables, resultando en un total récord de 900 millones de dólares en pagos de primas. En esencia, Parker vincula esta actividad récord a uno o algunos jugadores masivos que reaccionaron rápidamente, no a un comercio rutinario.

Shreyas Chari, director de comercio y jefe de derivados en Monarq Asset Management, lo expresó de la mejor manera: «La venta sistemática a través de los principales probablemente se relacionó con llamados de margen, especialmente en el ETF con mayor exposición a cripto, el IBIT».

«Circulaban rumores de una entidad de opciones cortas que tuvo que vender el activo subyacente de manera mucho más agresiva después de que se rompieron los niveles de 70k y luego 65k, posiblemente ligados a niveles de liquidación. Esto exacerbó el movimiento a la baja hasta 60k», explicó en un chat de Telegram.

El experto en opciones no está de acuerdo

Tony Stewart, fundador de Pelion Capital y experto en opciones, considera que las opciones del IBIT contribuyeron al caos en el mercado, pero no va tan lejos como para culpar a la implosión de un solo fondo por toda la caída y la actividad récord.

Argumentó en X, citando a Amberdata, que 150 millones de dólares de los 900 millones en primas provuvieron de la recompra de opciones de venta. En resumen, los comerciantes que previamente habían vendido (cortado) puts enfrentaron pérdidas significativas a medida que el IBIT caía y esas opciones aumentaban de valor, por lo que las recompraron para reducir su riesgo.

Esos cierres fueron «ciertamente dolorosos», dijo en X, añadiendo que el resto de los 900 millones en primas consistía en su mayoría de operaciones más pequeñas, algo bastante habitual para un día de operaciones tan agitado.

En esencia, para Stewart, la actividad récord es solo el ruido desordenado de un mercado globalmente asustado, no una evidencia concluyente que apunte a un solo culpable. «Esta teoría de la implosión del fondo de cobertura es inconclusa desde el punto de vista de las opciones. Además, no parece ser suficientemente significativa, para ser honesto», concluyó.

Aún así, reconoció la posibilidad de que alguna actividad pudiera haberse ocultado en acuerdos extrabursátiles (negociados en privado).

Conclusión

Mientras Parker conectó los puntos señalando una implosión de fondos de cobertura, Stewart desafió esa idea con datos concretos.

De cualquier forma, este episodio destaca que las opciones sobre el IBIT ahora son lo suficientemente grandes como para ejercer influencia, y los comerciantes querrán hacer seguimiento de ellas, al igual que lo hacen con las entradas de capital al ETF.

Fuente: www.coindesk.com