Si bien la campana de cierre ha sido un modelo de negocio tradicional, el comercio 24/7 representa un intento de romper con este esquema. A medida que la NYSE, Nasdaq, CME y Cboe se apresuran a implementar la negociación continua, surge la cuestión: ¿quién se beneficiará y quién podría salir perdiendo?
La respuesta es clara, según Mati Greenspan, CEO y fundador de Quantum Economics, quien destacó en una entrevista con CoinDesk: “Los mayores perdedores en la negociación de acciones 24/7 no serán los traders, quienes se beneficiarán enormemente. Serán los intermediarios que han ganado dinero cuando los traders no pueden operar”.
Greenspan, también analista del mercado, alegó que cuando los mercados reabren después de lo que él llama un gran evento, “un puñado de empresas determina el primer precio negociable. A menudo, utilizan un precio que activa las órdenes de stop loss de sus clientes, obligándolos a cerrar con pérdidas y generando ganancias para el broker que está operando en contra del cliente”.
Cuando se le preguntó si los brokers coordinan precios durante los cierres del mercado, no dudó en afirmar: “Sí, hay manipulación directa”.
“Básicamente controlan los precios, a menudo con varias horas para planificar”, agregó. “Cazan stop losses. Cuando ocurren grandes noticias durante los fines de semana, la casa suele aprovechar la oportunidad para influir en los precios a la campana de apertura”.
Estos comentarios surgen en un momento en que varias bolsas importantes de EE. UU. están buscando ofrecer servicios de negociación continuos. La NYSE ha solicitado aprobación a la SEC para la negociación 24/7. Nasdaq anunció planes similares en diciembre. CME planea lanzar futuros de criptomonedas 24/7 en 2026, a la espera de aprobación, mientras que Cboe ha ampliado las opciones de índices en EE. UU. a un horario de negociación de 24/5.
‘Indebida negación’
Si bien los comentarios de Greenspan pueden interpretarse como acusaciones, es comprensible por qué tales prácticas podrían ser comunes en el mercado después del horario habitual. A las 4 p.m. ET, cuando se cierra la sesión habitual, la escasa liquidez hace que los precios sean más susceptibles de manipularse.
“Después de las 4 p.m., simplemente no tienes la misma liquidez”, explicó Joe Dente, broker de piso en la Bolsa de Nueva York. “La gente se ha ido a casa y la liquidez no está, por lo que verás diferencias más amplias en los precios”.
Según Dente, los márgenes más amplios y los libros de órdenes más delgados crean un entorno donde los movimientos de precios pueden exagerarse en comparación con la sesión regular.
Estudios académicos también respaldan la idea de que las sesiones de negociación extendidas son estructuralmente diferentes de las horas centrales del mercado. Un estudio ampliamente citado de las universidades de UC Berkeley y Rochester encontró que el descubrimiento de precios en horas fuera de mercado es “mucho menos eficiente”, citando un menor volumen y una liquidez más escasa que limitan la rapidez con la que la información se incorpora a los precios.
Al preguntarle si la manipulación ya ocurre en esos períodos, Dente respondió que es “posible”, pero también apuntó que “el hecho de tener negociaciones 24/7 dejará las cosas abiertas a la manipulación”, refiriéndose a condiciones ya observadas en los mercados fuera de horario.
Greenspan, por su parte, señaló que estas supuestas prácticas de manipulación “no son del todo transparentes, por lo que [los brokers que podrían estar participando en tales acciones] tienden a mantener una negación plausible”.
Aquí es donde comienza a difuminarse la línea entre la manipulación real y las pruebas de que tales prácticas ocurren.
Un estudio ampliamente citado sobre la manipulación de los precios de apertura muestra cómo los brokers pueden influir en los precios durante la subasta de preapertura, enviando y cancelando grandes órdenes, desviando temporalmente las acciones de su valor fundamental antes de que regrese una mayor liquidez.
La investigación encontró que tal manipulación puede crear precios de apertura distorsionados que se corrigen una vez que se inicia la negociación normal, dejando a los inversores que compraron a precios inflacionados con pérdidas. Dado que estas distorsiones ocurren antes de que regrese el volumen normal de negociación, los movimientos de precios resultantes pueden parecer indistinguibles de la volatilidad normal del mercado.
Aún otro broker, familiarizado con las prácticas de negociación nocturna y que pidió no ser nombrado porque no estaba autorizado a hablar públicamente, mencionó que la escasa liquidez nocturna puede facilitar en ocasiones que estrategias coordinadas influyan en precios en acciones menos negociadas.
Y esto no es solo un testimonio anecdótico.
A finales de 2025, la SEC resolvió cargos por un esquema de spoofing que se prolongó por varios años, involucrando órdenes engañosas utilizadas para mover precios en valores poco negociados. Los reguladores también multaron a Velox Clearing con 1.3 millones de dólares por no detectar “layering” y “spoofing” en acciones volátiles.
Mientras tanto, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera de EE. UU. (FINRA), en su Informe Anual de Supervisión Regulatoria del 2026, citó a varias empresas por “no mantener sistemas y controles de supervisión razonablemente diseñados, incluidos los relacionados con la identificación y el informe de actividades potencialmente manipulativas realizadas en la negociación fuera de horario”.
¿Una victoria para el retail?
Aunque es difícil señalar qué tan extendidas están estas acusaciones, una cosa es cierta: si el comercio se convierte en 24/7, los traders serán los más beneficiados, especialmente los traders minoristas.
En los mercados electrónicos actuales, los traders que responden más rápido a las noticias del mercado tienen una ventaja estructural.
“Siempre hay una ventaja para quienes tienen las computadoras más rápidas y los mejores programadores”, comentó Dente, señalando que los algoritmos pueden reaccionar a noticias y órdenes “en un nanosegundo”. Para los inversores individuales, agregó, mantener ese ritmo es difícil. “¿Cómo puede una persona humana mantenerse al tanto de eso?”
Además, reaccionar a estos eventos se vuelve aún más complicado para los inversores más pequeños cuando el mercado está cerrado, dejando a esos traders minoristas en una desventaja significativa.
Pranav Ramesh, jefe de investigación cuantitativa de opciones en Nasdaq y cofundador de Leadpoet, indicó que los mercados delgados pueden amplificar esos riesgos.
“La coordinación de brokers puede reflejarse a menudo como una alineación en toda la industria en torno a las prácticas de enrutamiento y ejecución, especialmente cuando una gran parte del flujo minorista termina con un pequeño número de mayoristas”, afirmó. “Fuera del horario regular, la supervisión puede ser más difícil porque el mercado es más delgado y hay menos puntos de referencia claros para que los inversores evalúen la calidad de la ejecución”, añadió Ramesh en calidad personal.
Fuentes familiares con las prácticas de enrutamiento y liquidez de los brokers le dijeron a CoinDesk que el poder de establecer precios en sesiones delgadas es real, especialmente cuando ocurren grandes noticias mientras los mercados están cerrados. Según esas fuentes, la coordinación en torno al enrutamiento, los márgenes y las prácticas de ejecución durante brechas extendidas ha sido históricamente más fácil precisamente porque los traders minoristas no pueden participar.
Esto es exactamente lo que el comercio continuo resolverá para los traders, según Greenspan, quien afirmó que los mercados 24/7 reducirían la ventaja de las empresas fintech al eliminar completamente el vacío del fin de semana.
El reciente conflicto en Oriente Medio ha sido un ejemplo perfecto de cómo esto puede abrir más oportunidades de negociación cuando los mercados permanecen cerrados. La plataforma de intercambio descentralizado Hyperliquid, que opera 24/7 en blockchain, ha visto un creciente interés por parte de traders que apuestan en activos financieros tradicionales, incluidos petróleo y oro, durante el fin de semana, cuando las bolsas tradicionales están cerradas.
Se ha vuelto tan popular que el volumen de negociación de derivados semanal en la plataforma superó los 50 mil millones de dólares, mientras que generó 1.6 millones de dólares en ingresos en 24 horas, superando los ingresos de toda la blockchain de Bitcoin. La plataforma también ha añadido recientemente un contrato perpetuo del S&P 500.
No hace falta decir que las principales bolsas también se beneficiarán de las tarifas de operación si abren para un comercio 24/7.
Si la negociación continua debilitará finalmente la influencia de los brokers en la fijación de precios es algo que aún está por verse. Lo que está claro es que las bolsas y los inversores tienen mucho que ganar con mercados que nunca cierran.
“Los traders pueden reaccionar en tiempo real sin estar a merced de los intermediarios —los brokers—”, concluyó Greenspan.
Fuente: www.coindesk.com